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2025年全球黄金市场瞻望: 利率、风险和经济增长将是关键成分

颁布功夫：：2025年02月17日

起源：：世界黄金协会官网

黄金受利率、风险和经济增长的影响

截至2024年11月，，金价年内已上涨28%，，黄金有望创下十余年以来的最佳年度阐发。全球央行及投资者的黄金投资需要正旺，，足以抵消消费者黄金需要的显著放缓。整体而言，，亚洲投资者持续发力，，同时三季度较低的收益率水平和美元疲软也推进了西方市场的黄金投资。然而，，在市场颠簸和地缘政治风险不休上升的情况下，，黄金作为避险工具的价值才是其杰出阐发的最重要原因。

瞻望将来，，市场所有眼光都将聚焦特朗普第二任期对全球经济的可能影响。寻求高收益的投资者或许会受益于初期因市场风险偏好抬升对风险资产的积极影响，，但潜在的业务战和通胀压力则可能会波及本就不及预期的经济增长。

凭据市场对GDP、收益率和通胀等关键宏观变量的普遍共识，，理论上来看2025年黄金走势积极但更为和善。�；平鹎痹诘纳闲锌占浠蚶醋杂谘胄行枰坑谠て�，，或源于金融环境迅速恶化而导致避险资金流入；；相应地，，若钱币政策预期的逆转导致利率上升，，则可能会对黄金造成挑战。此外，，中国市场需要至关重要：：中国饰物消费者一向在维持张望，，但投资需要阐发强劲，，然而这些需要将受到业务、刺激政策及风险感知的直接（和间接）影响。

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创纪录的2024年

今年迄今为止，，以美元计价的金价涨幅超过28%，，年均匀买卖价值较2023年逾越22%；；其他钱币金价阐发同样强劲（表1）。今年黄金已40次突破汗青纪录，，三季度黄金需要总量初次超过了1,000亿美元。

地缘政治风险和多地金融市场的动荡不安为黄金投资需要提供了支持，，出格是场外买卖需要。今年迄今为止，，全球央行持续增储黄金，，10月初更是加快了购金措施。且在三季度大部门功夫里，，随着列国央行起头降息，，西方投资者再次涌向黄金市场。

在此布景下，，黄金成为了今年阐发最杰出的资产之一（图1）。

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2025年：：关注可能的变动

实现某种着陆

市场所有眼光都集中在美国，，由于特朗普第二任期在有望提振本国经济的同时，，也可能会引发全球投资者的严重感情。

瞻望2025年，，市场共识以为美联储将于年底前降息100个基点，，通胀将有所放缓，，但仍高于指标水平。欧洲列国央行也可能会采取类似幅度的降息措施。随着经济情况复原正常，，美元预计将持平或略微走弱，，而全球经济增长将维持向好态势，，但增速仍低于趋向水平。

在此布景下，，美联储行动和美元走势将持续成为黄金的重要驱动成分。但正如从前几年的情况批注，，影响黄金阐发的成分不仅有以上两种。所以我们选择选取一个更为全面的综合框架，，来捉拿黄金供需各个领域的贡献成分。

具体而言，，我们将探求以下成分的作用：：

经济扩张——及其对消费者需要的直接影响。

风险与不确定性——推动投资者寻求有效对冲。

机遇成本——令黄金回报相对于债券收益率更具（或更欠缺）吸引力。

趋向动能——既能推动黄金走高，，也能使其回归均值。

基于QaurumSM的分析批注，，若是经济阐发切合市场共识，，黄金可能会持续在与今年下半年类似的区间内震荡，，并具备肯定的上行空间（图表2）。

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正如我们在《全球黄金市场年中瞻望》中所会商的，，隐含黄金阐发很可能批注，，黄金已有效反映了当前可用的所有信息。

风险追赶/风险躲避

特朗普的第二个总统任期将于2025年1月底起头，，但美股显然等待亲商环境的到来，，自11月初以来已经上涨近7%，，科技股（出格是“美股七大科技巨头”）的阐发更为杰出。

越发亲商的财政政策结合“美国优先”议程，，很可能会改善美国国内投资者和消费者的感情，，或将推动明年岁首几个月内的风险偏好买卖。但问题在于，，这些政策是否会导致通胀压力和供给链扰动。此外，，市场对欧洲主权债务的忧郁再次加剧，，更不用说地缘政治的持续不不变，，尤其是12月初韩国和叙利亚的一系列风浪。

总体而言，，上述成分均可能促使投资者寻求黄金等对冲工具来招架风险。

“钢丝”上的美联储

钱币政策的作用有限且需加以时日方能显露，，因而央行在决定是否持续、暂停�；蚰孀诚钫呤�，，面对着辣手的挑战。

美联储的指标是实现极具挑战的“软着陆”。迄今为止，，美联储已成功令通胀降温，，同时维持了经济活力，，但2025年或许难以始终饱经风霜。

通胀反弹的原因有好多，，但经济增长不够强劲，，政策回转则可能会恶化信贷情况。说到我们从全球金融危�；屑橙〉慕萄�，，那就是当金融系统中的问题起头显露时，，它们往往会迅速恶化。

汗青数据批注，，在降息周期起头的前六个月，，金价均匀涨幅为6%。而随后黄金的阐发则受到降息周期的持续功夫和深度影响（图2）。

总体而言，，更为鸽派的美联储政策将利好黄金，，但持久暂停�；蛘呋刈�，，可能会对投资需要进一步施加压力。

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亚洲市场需要能否持续？？？

中国和印度是全球最大的黄金市场。亚洲占全球黄金年需要的60%以上（不蕴含央行需要），，因而亚洲对黄金阐发的贡献不成小觑。

今年尤其是上半年，，亚洲投资需要提振了黄金的整体阐发；；印度需要则是受益于下半年黄金进口关税的降低。

然而，，业务战风险依然存在。中国市场的消费者黄金需要取决于经济远景。固然支持2024年投资需要的成分依然存在，，但黄金可能会晤对股票和房地产的竞争。

印度似乎更具优势。印度经济维持在6.5%以上的增速，，且由于业务逆差小得多，，任何干税上调对印度的影响都要小于美国其他业务同伴的影响，，这反过来又会支持黄金消费需要。与此同时，，黄金金融投资产品也呈显著增长态势，，只管在整体市场中所占份额较小，，但却为黄金生态增添了可喜的力量。

央行购金

近15年来，，全球央行持续净购黄金（图3）。�；平鹪谕饣愦⑿钪械闹匾砸训玫娇矸喝峡�：：黄金可作为持久价值存储工具和投资风险分散工具，，在危�；逼诓⒂帕�，，且不存在信誉风险。在主权债务和地缘政治不确定性日益加剧的布景下，，黄金的作用也得到进一步坚韧

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固然今年的央行黄金需要可能会低于过往纪录，，但整体仍维持强劲，，对黄金阐发的贡献率已达到7%-10% 。

换言之，，央行需要是影响黄金阐发的重要成分。央行购金是由政策驱动的，，因而趋向难以预测，，但凭据k豆钱包调查和分析，，目前央行的购金态势将持续维持。我们以为，，超过500吨（近似持久趋向）的购金需要仍将对黄金阐发产生积极影响，，而2025年的全球央行需要预计将超过这一水平。但倘若需要低于这一水平，，则会给黄金带来额外的压力。

总结

k豆钱包分析基于QaurumSM，，钻研了黄金在当前市场共识下，，以及在更为消极和乐观场景下的潜在反映（图表3）。

若是现有的市场预期正确，，黄金可能会维持区间震荡。然而，，利率升高和经济增长放缓这一组合景象可能会对投资者和消费者产生负面影响，，这种情况在亚洲尤为显著。相反，，利率大幅降落或地缘政治和市场环境恶化则将改善黄金阐发。

最后一个关键的成分在于央行需要，，若是央行需要维持在健康水平，，则将持续为黄金阐发提供支持。

金价最终将取决于以下四个重要驱动成分的相互作用：：经济扩张、风险、机遇成本和趋向动能。

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脚注：：

1近日，，美国股市持续走高，，截至12月9日，，岁首至今涨幅已超过30%。

2求才出现净正值。

3我们基于QaurumSM的分析批注，，在其他前提不变的情况下，，央行黄金需要净增30吨约莫会导致金价上涨1%�？？Ｋ伎嫉狡渌煊虻钠胶庑в�，，我们预估今年新增的黄金需要可能会比持久均匀水平逾越近300吨，，有望会推动金价上涨7%-10%。

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